锦州港:煤码头建设慢于预期,整合近期发生概率小

      2010年利润增速较快、一季度生产形势喜人。公司2010年实现营业收入8.6亿元,同比增长16.9%,净利润为2.18亿元,同比增长34%,基本每股收益0.139元。全港实现货物吞吐量5800万吨,同比增长10.3%。
    公司2010年1季度取得开门红的概率很大:1—2月份,港口接卸车皮51707节,同比增长120%。集装箱吞吐量12.23万TEU,同比增长15.8%。
    未来吞吐量增长亮点在煤炭,但合资码头建设进度慢于预期。但公司与中电投合资的3个5万吨级的专业化煤炭码头项目(预计贡献煤炭吞吐量3000万吨)仍在洽谈中(合资公司尚未组建),而华润项目目前还在审批当中。
    大连港对公司的整合是早晚之事,但近期发生概率不大。大连港在2009年通过定增成为公司第二大股东,持股数比第一大股东东方集团仅少642.5万股。由于《辽宁省沿海港口布局规划》提出将建设以大连港和营口港为龙头的港口群,大连港对锦州的整合是早晚之事。不过我们认为近期整合发生概率不大,因为公司同时有A股和B股,而B股处置仍面临政策障碍。
    投资建议。锦州港将建成蒙东煤炭下海的亿吨大港,但当前合资公司煤炭码头建设进程慢于预期,将降低近几年煤炭吞吐量增长预期。大连港对锦州港的整合是早晚之事,整合对公司而言将利大于弊,但近期发生概率不大。预计公司2011-2013EPS为0.16、0.17、0.20元,对应PE为31、29、25倍,较高估值已包含整合预期,给予“中性”评级。

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